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消費者服務行業上半年業績實現正增長，但增速同比有所回落。受2023年初乙類乙管正式消除防疫要求影響，國內出游快速復蘇，上半年中國國內旅游人數達23.84億人次，恢復至2019年同期的77.4%；國內旅游收入為2.3萬億元，恢復至2019年同期的82.73%，旅游產業鏈快速復蘇。上半年消費者服務行業實現營業總收入916.72億元，同比增長28.7%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤69.81億元，同比增長302.9%。行業細分板塊均實現營業收入同比正增長，其中，景區、旅游服務受疫情影響最大，實現同比三位數增長，餐飲、酒店、旅游零售和人力資源服務同比實現較快增長。凈利潤方面，除旅游服務板塊為大幅減虧外，細分板塊均實現正收益。

投資策略：2023年上半年，受乙類乙管掃除出行障礙利好，國內旅游出行需求快速釋放，消費者服務產業鏈快速復蘇。細分板塊營收均實現同比大幅增長，餐飲、酒店、景區等受疫情影響嚴重的板塊同比扭虧為盈。考慮到上半年國內旅游出行仍受到春節疫情高峰期、商旅出行回落、長降水導致的洪澇自然災害等影響，預計下半年國內旅游出行釋放將好于上半年。

三季度暑期旺季國內出游加速修復，據中國旅游研究院測算，2023年暑期（6-8月）全國國內旅游人數達18.39億人次，實現國內旅游收入1.21萬億元。民航局數據顯示，2023年暑運期間（7月1日—8月31日），民航運輸旅客1.3億人次，較2019年暑運同期增長7.4%。更多游客選擇乘坐飛機出游，意味著中遠程旅游目的地重回大眾的主流選擇，旅游消費有望加速增長。

而下半年仍有成都大運會、杭州亞運會、中秋國慶黃金周及多個文娛演藝演出活動接棒，或將繼續拉動旅游出行消費。中國旅游研究院預測，全年國內旅游人數55億人次、國內旅游收入超過5萬億元，分別恢復到2019年的九成和八成以上。受旅游出行景氣度提升影響，我們看好傳統的景區板塊延續此前熱度，建議關注熱門自然景觀目的地黃山旅游、天目湖、雪季將至的長白山等，建議關注下半年高業績彈性的人工景區板塊個股宋城演藝、酒店板塊的錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等及餐飲板塊的同慶樓等。

此外，我們認為下半年旅游出行景氣度將延伸至下游的購物和旅游服務等板塊，疊加下半年限制出境游供給的因素逐漸修復，建議關注當前低估值的中國中免、眾信旅游等。人力資源服務板塊受益于經濟逐步復蘇，招聘與人才尋訪等高利潤業務有望得到修復，可關注科銳國際等。

風險提示：自然災害，行業政策不確定性，行業競爭加劇風險，項目推進不及預期，宏觀經濟波動風險等。