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8 月，制造業PMI 延續回升，非制造業PMI 繼續位于擴張區間。本月制造業采購經理指數為49.7%，較上月上升0.4 個百分點。結構上，產需兩端均有回升，生產指數和新訂單指數分別為51.9%和50.2%，較前值上升1.7 和0.7 個百分點。8 月制造業PMI 價格指數和庫存指數均較前值回升，我們預計本輪庫存周期可能在三季度從主動去庫存階段過渡到被動去庫存階段。8 月大型、中型和小型企業景氣度均呈現改善，大、中型企業生產指數和新訂單指數均位于臨界值以上。6 月到8 月，制造業PMI 分別較前值增加0.2、0.3 和0.4 個百分點。隨著穩增長政策不斷落地生效，預計制造業景氣回暖趨勢將延續，制造業PMI 有望于未來一到兩個月重回擴張區間。非制造業方面，8 月份非制造業商務活動指數為51.0%，較上月下降0.5 個百分點，今年以來始終保持擴張態勢。

事項：2023 年8 月，中國制造業采購經理指數（制造業PMI）為49.7%，較上月上升0.4 個百分點；中國非制造業商務活動指數（非制造業PMI）為51.0%，較上月下降0.5 個百分點。

制造業景氣延續修復，產需兩端景氣度均回到臨界值以上。8 月份，生產指數為51.9%，較前值上升1.7 個百分點，繼續位于臨界值以上，表明制造業企業生產活動明顯加快；新訂單指數為50.2%，較前值上升0.7 個百分點，重新回到正值區間。在產需兩端均有回升的帶動下，8 月制造業采購經理指數較前值上升0.4 個百分點至49.7%，但仍位于臨界值以下。8月從業人員指數為48.0%，較前值下降0.1 個百分點，對制造業景氣復蘇構成一定拖累。

制造業PMI 價格指數和庫存指數均有所回升。8 月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為56.5%和52.0%，較前值增加4.1 和3.4 個百分點。價格指數的上升，預示PPI 同比有望繼續抬升。8 月原材料庫存指數和產成品庫存指數分別為48.4%和47.2%，較前值增加0.2 和0.9 個百分點，表明制造業企業仍處在去庫存階段，但原材料和產成品庫存量降幅均有所收窄。結合價格指數的邊際變化，我們認為本輪庫存周期可能在三季度從主動去庫存階段過渡到被動去庫存階段，制造業企業庫銷比有望呈現下降，經營狀況總體將不斷好轉。

大型企業和中小型企業景氣度均呈現改善。8 月，大型企業PMI 為50.8%，較前值上升0.5 個百分點，連續三個月位于擴張區間，景氣水平繼續回升；中型企業、小型企業PMI 分別為49.6%和47.7%，較前值增加0.6、0.3個百分點，景氣度均有所改善。從產需兩端看，大、中型企業生產指數和新訂單指數均位于臨界值以上，產需兩端均保持增長；小型企業生產指數和新訂單指數雖位于收縮區間，但環比回升較為明顯。

非制造業商務活動指數位于臨界點以上，今年以來始終保持擴張態勢。8月非制造業商務活動指數為51.0%，較上月下降0.5 個百分點。在暑期消費帶動下，居民休閑消費和旅游出行等相關需求保持熱度，帶動8 月服務業恢復基礎進一步鞏固。8 月份服務業商務活動指數為50.5%，較前值下降1.0 個百分點，仍位于臨界值以上，表明服務業繼續保持恢復態勢。分行業來看，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、生態保護及公共設施管理、 文化體育娛樂等行業商務活動指數連續兩個月位于55.0%以上較高景氣區間，業務總量繼續較快增長。隨著高溫多雨等不利天氣因素的消退，8月份建筑業施工進度有所改善。8 月份建筑業商務活動為53.8%，較前值回升2.6 個百分點。其中，土木工程建筑業商務活動指數為58.6%，較前值上升4.6 個百分點，復蘇進程進一步加快；土木工程建筑業新訂單指數為52.6%，升至臨界值以上，表明土木工程建筑業市場需求回升。

制造業企業經營信心有所增強，向后看制造業景氣有望穩中回升。8 月制造業企業生產經營活動預期指數為55.6%，較前值上升0.5 個百分點，連續兩個月位于較高景氣區間，表明隨著近期一系列穩增長政策的出臺，企業對未來市場發展信心進一步增強。從結構來看，除紡織業外，其他行業生產經營活動預期指數均位于臨界值以上，特別是農副食品加工、汽車等行業位于60.0%以上高位景氣區間，相關企業對未來經營活動預期較為樂觀。8 月份服務業業務活動預期指數和建筑業業務活動預期指數分別為57.8%和60.3%，表明服務業和建筑業企業對近期市場發展預期向好。

2023 年6 月以來，制造業PMI 連續三個月回升。6 月到8 月，制造業PMI分別較前值增加0.2、0.3 和0.4 個百分點。隨著穩增長政策不斷落地生效，預計制造業景氣將延續回暖，制造業PMI 有望于未來一到兩個月重回擴張區間。

風險因素：中美關系進一步惡化，經濟發展面臨的外部環境惡化；內外需求復蘇不及預期。