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事件：公司發(fā)布2023 半年度報(bào)告，公司在2023H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.88 億元，同比增長(zhǎng)46.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.30 億元，同比增長(zhǎng)24.06%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.10 億元，同比增長(zhǎng)23.77%。

新能源業(yè)務(wù)勢(shì)頭持續(xù)強(qiáng)勁，助推業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

2023H1 公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，主要系公司新能源行業(yè)收入同比增長(zhǎng)達(dá)81.46%，營(yíng)收占比達(dá)到58.78%。據(jù)公司半年報(bào)，在新能源汽車、風(fēng)光儲(chǔ)市場(chǎng)帶動(dòng)下，中國(guó)IGBT 市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2022 年中國(guó)IGBT 市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)321.9 億元，預(yù)計(jì)2025 年市場(chǎng)總規(guī)模有望達(dá)468.1 億元，是細(xì)分市場(chǎng)中發(fā)展最快的半導(dǎo)體功率器件。公司作為IGBT 的本土優(yōu)質(zhì)龍頭生產(chǎn)商，未來(lái)有望持續(xù)受益于新能源汽車、光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電等行業(yè)的蓬勃發(fā)展。

新能源汽車：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，SiC 產(chǎn)品進(jìn)展順利2023H1，公司為主電機(jī)控制器生產(chǎn)的車規(guī)級(jí)IGBT 模塊配套超過(guò)60 萬(wàn)輛新能源汽車，其中A 級(jí)及以上車型超過(guò)40 萬(wàn)輛，銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。同時(shí)，公司在車用空調(diào)、充電樁、電子助力轉(zhuǎn)向等領(lǐng)域的新能源汽車半導(dǎo)體器件份額繼續(xù)提高。

在乘用車主控制器領(lǐng)域，800V 高壓系統(tǒng)已成趨勢(shì)。公司基于第七代微溝槽Trench Field Stop 技術(shù)的1200V 車規(guī)級(jí)IGBT 模塊新增多個(gè)800V 系統(tǒng)車型主電機(jī)控制器項(xiàng)目定點(diǎn)。公司亦實(shí)現(xiàn)了車規(guī)級(jí)SiC MOSFET 模塊的持續(xù)放量，新增多個(gè)使用該模塊的800V 系統(tǒng)車型主電機(jī)控制器項(xiàng)目定點(diǎn)。此外，公司使用自主SiC MOSFET芯片的車規(guī)級(jí)SiC MOSFET 模塊已完成客戶驗(yàn)證，并開始小批量出貨。

光伏儲(chǔ)能：?jiǎn)喂?模塊產(chǎn)品布局全面，彰顯市場(chǎng)領(lǐng)先地位公司基于第七代微溝槽Trench Field Stop 技術(shù)的適用于光儲(chǔ)行業(yè)的IGBT 芯片以及模塊開始批量供貨，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)份額將迅速提高。公司向光儲(chǔ)市場(chǎng)提供全系列標(biāo)準(zhǔn)及定制化的產(chǎn)品，為戶用型、工商業(yè)、地面電站和儲(chǔ)能系統(tǒng)提供從單管到模塊的全套解決方案，已經(jīng)成為全球光伏和儲(chǔ)能行業(yè)的重要戰(zhàn)略供應(yīng)商。

出海步伐加快，研發(fā)投入和產(chǎn)能建設(shè)為長(zhǎng)期發(fā)展筑基公司積極布局海外市場(chǎng)，車規(guī)級(jí)產(chǎn)品在歐洲一線品牌Tier1 開始大批量出貨，子公司斯達(dá)歐洲2023H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.38 億元，同比增長(zhǎng)263.58%，預(yù)計(jì)下半年將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)勢(shì)頭。此外，公司持續(xù)高研發(fā)投入，2023H1 研發(fā)費(fèi)用為1.13 億元，同比增長(zhǎng)44.45%，位于紐倫堡的歐洲研發(fā)中心研發(fā)工作亦持續(xù)高效開展。產(chǎn)能方面，公司正積極推進(jìn)SiC 芯片和高壓特色工藝功率芯片建設(shè)項(xiàng)目，有望為公司高壓特色工藝硅基產(chǎn)品和SiC 產(chǎn)品的研發(fā)量產(chǎn)提供重要的工藝平臺(tái)支持和量產(chǎn)支持。

投資建議：

我們預(yù)計(jì)公司2023 年-2025 年的收入增速分別為44.4%、38.2%、32.5%，凈利潤(rùn)的增速分別為21.6%、30.6%、32.1%，成長(zhǎng)性突出。公司作為國(guó)內(nèi)IGBT 龍頭企業(yè)，在應(yīng)用于汽車/光伏/儲(chǔ)能等高端領(lǐng)域的模塊類產(chǎn)品布局領(lǐng)先，充分受益行業(yè)發(fā)展和國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。我們對(duì)公司維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為233.04 元，相當(dāng)于2023年40.04x 的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車、光伏市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；公司SiC 等新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期。