我們認(rèn)為2023 年中國傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將隨著疫情防控優(yōu)化、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而走出底部，進(jìn)入基本面和估值雙修復(fù)的黃金期；針對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的大部分監(jiān)管已達(dá)成階段性完善，平臺經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展受到明確鼓勵；線上服務(wù)數(shù)字化、內(nèi)容變現(xiàn)空間擴(kuò)大、海外市場發(fā)展帶來成長性，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、元宇宙等創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊。我們對傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)給予強(qiáng)于大市評級。

【資料圖】

支撐評級的要點(diǎn)

指數(shù)兩次探底后反彈強(qiáng)勁，待基本面增長企穩(wěn)。2022 年A 股傳媒指數(shù)和恒生科技指數(shù)均分別在3-4 月末和10 月末兩次探底后回升。11 月以來，美聯(lián)儲加息緩和、中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤、中國實(shí)施疫情防控優(yōu)化，市場上修經(jīng)濟(jì)預(yù)期；申萬傳媒指數(shù)/恒生科技指數(shù)當(dāng)月上漲幅度達(dá)14.49%/ 33.15%。

我們認(rèn)為港股互聯(lián)網(wǎng)仍具有較好的投資性價比：22Q3 各頭部企業(yè)收入環(huán)比明顯改善，利潤超市場預(yù)期，業(yè)績韌性強(qiáng)，后續(xù)待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后基本面繼續(xù)企穩(wěn)向上；同時頭部公司PE/PS 值處在歷史估值的25-50%分位左右。

大部分監(jiān)管階段性完善，政策支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)等新產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2022 年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)政策方面未有超出之前框架的新條規(guī)發(fā)布，進(jìn)一步細(xì)化了監(jiān)管責(zé)任和監(jiān)管流程；同時也出現(xiàn)了多個象征性事件，標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相關(guān)治理已達(dá)成了明顯的成效，開始步入常規(guī)化監(jiān)管。數(shù)字經(jīng)濟(jì)、元宇宙、虛擬現(xiàn)實(shí)等新興互聯(lián)網(wǎng)科技成為中央和地方政府大力鼓勵發(fā)展的領(lǐng)域。

疫情防控優(yōu)化，O2O/線下消費(fèi)和廣告復(fù)蘇彈性大，內(nèi)容板塊首推游戲。

我們預(yù)期在防控開放的早期，消費(fèi)者仍擔(dān)憂外出的感染風(fēng)險，疊加疫情期間得到強(qiáng)化的消費(fèi)習(xí)慣，O2O 零售/買藥/外賣的需求預(yù)期將率先迅速增長，后續(xù)到店消費(fèi)強(qiáng)勁復(fù)蘇。宏觀經(jīng)濟(jì)向好、消費(fèi)提振，營銷行業(yè)也將逐步回暖，線上效果廣告恢復(fù)會比品牌廣告和線下廣告更快。緊密跟蹤內(nèi)容政策變化，內(nèi)容消費(fèi)板塊推薦重點(diǎn)關(guān)注游戲，其次是視頻和觀影。

探尋新市場機(jī)遇，追隨科技創(chuàng)新腳步。傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的新機(jī)會主要在四個方面：1）線下服務(wù)數(shù)字化加快，如本地生活、醫(yī)療服務(wù)、招聘等線上滲透率提升，智能設(shè)備匯聚流量；2）拓展海外市場，游戲、短視頻、電商出海找到新成長性；3）IP 化的PGC 和私域化PUGC/UGC 提升內(nèi)容變現(xiàn)價值；以及4）虛擬現(xiàn)實(shí)/虛擬人/AIGC/NFT 等元宇宙新科技帶來的場景應(yīng)用變現(xiàn)。

投資建議

宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇，首先建議關(guān)注美團(tuán)和京東。廣告營銷投放恢復(fù)，推薦快手、嗶哩嗶哩、微博，建議關(guān)注騰訊、分眾傳媒。內(nèi)容板塊首先建議關(guān)注游戲板塊：三七互娛、心動公司、完美世界和吉比特。在線視頻推薦芒果超媒、愛奇藝；觀影建議關(guān)注萬達(dá)電影、博納影業(yè)和光線傳媒；線下服務(wù)數(shù)字化，建議關(guān)注BOSS 直聘、阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生；海外市場拓展，推薦樂享集團(tuán)，建議關(guān)注拼多多；元宇宙主題，推薦天下秀，建議關(guān)注視覺中國、中文在線、藍(lán)色光標(biāo)、風(fēng)語筑。

評級面臨的主要風(fēng)險

宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；多品類廣告主需求持續(xù)低迷；市場競爭加劇導(dǎo)致行業(yè)利潤率維持低位；超預(yù)期政策監(jiān)管；新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。