引子

8月18日，證監(jiān)會開了一個有關(guān)活躍資本市場、提振投資者信心的答記者問。

其中，有這樣一段表述：強化分紅導(dǎo)向，推動提升上市公司特別是大市值公司分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)增長性和可預(yù)期性。

【資料圖】

投資者們很容易忽略強化分紅導(dǎo)向的意義，這是因為，對個股而言，分紅一點都不像債券的票息，畢竟分紅之后股票要除權(quán)，股價是否會走填權(quán)行情是一個未知數(shù)。因此，不少股民會講，分紅分的是自己的錢。

對個股而言，分紅不是真票息，高股息率的確意義不大。

那么，這個規(guī)律是否可以推廣到整個股票市場呢？

滬深300ETF有真票息

然而，對滬深300指數(shù)而言，股價走填權(quán)是一個大概率事件，因此，我們可以把分紅等同于票息。

如下圖所示，2019年初至今，滬深300etf的年化收益率是7.45%。

然而，滬深300指數(shù)的年化收益率在5.54%，二者的差別在2%，基本上接近于平均股息率。

也就是說，整個市場的平均股息率越高，持有滬深300指數(shù)的票息越高，越能誘導(dǎo)投資者“價值投資，長期持有。”

譬如，對于7.5%的綜合回報，“2%票息和5.5%資本利得”的模式與“5%票息和2.5%資本利得”的模式是有極大的區(qū)別的。后者會在很大程度上刺激投資者長期持有，享受時間帶來的回報。

因此，關(guān)于股票的分紅，有這樣一個規(guī)律，對于個股，分紅不是真票息，但是，對于滬深300etf，分紅是真票息。

分紅是否構(gòu)成票息的原理

那么，為什么個股分紅和一攬子股票分紅的差異如此之大呢？核心在于資金流向的差異。

如上圖所示，對于股票a，有一部分分紅資金會分流到其他股票，分流的比率越大，股票越無法完成填權(quán)，分紅就越像假票息。

但是，對于一攬子股票，情況就不一樣，分紅資金很大概率留在本股票池之中，雖然股票a的分紅資金，會像撒胡椒面一樣到b、c、d、e、f中，但是，資金還是在本股票池中——肉會爛在鍋里。

因此，對于一攬子股票，分流的比率一定是低的，填權(quán)幾乎是一個必然，股票的分紅就像是真票息。

搭便車現(xiàn)象

在具體實踐中，不少投資者會主動尋找高股息率的股票，以尋求高股息回報，但是，往往事與愿違，獲得感很差。

這是因為這部分股票被搭便車了。 如上圖所示，對工行的投資者來說，他們未必能真正感受到6.5%的股息率，極有可能被其他股票揩油了；但是，對于整個股市而言，工行的高分紅十分有意義，是真金白銀的增量資金，大家得感謝它。

然而，我們經(jīng)常會聽到一些令人十分不快的言論，有些投資者一面暗暗地受益于銀行股的高分紅，一面罵著銀行股傻大笨粗。

現(xiàn)實就是這么無奈。

所以，我們有必要搭建起來一種公平的生態(tài)系統(tǒng)：一個企業(yè)不能只融資，不做貢獻，天天去搭別人的便車。 只有杜絕了搭便車者，高分紅策略才是有意義的；否則，毫無意義，你根本感受不到5%+的carry。

結(jié)束語

綜上所述，“強化分紅導(dǎo)向”對整個股票生態(tài)系統(tǒng)的搭建十分有意義，只有整個股票市場的平均股息率高了，投資者們才會改變投資模式，愿意長期持有。

除了強化分紅導(dǎo)向之外，還有一個點可以強化投資者的持有傾向——將ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的，

這將導(dǎo)致滬深300ETF的持有者不僅僅享受2%的股息率，還可能享受到1%附近的借券收益。

當(dāng)票息很低的時候，你很難靠投資者教育讓投資者作為時間的朋友；但是，一旦票息顯著提高，他們自然愿意，利益使然。少講點所謂的長期主義，多講點利益。

在某些發(fā)展階段，股市卷的方向是：打探小道消息、小作文、炒作熱點、籌碼博弈、資金實力等等，但是，這對廣大普通投資者來說，并不公平。

所以，我們很有必要把卷的方向引導(dǎo)為——持有時間。如果我們通過各種辦法把投資者的ETF持有收益提高至4%，那么所謂的投機、炒作、收割將大大減少，畢竟時間對每個人才是公平的。

事實上，當(dāng)資本利得占比太高，票息占比太低時，廣大普通投資者很難有獲得感。

說實話，這次證監(jiān)會的一攬子政策是一個不錯的開始，我們在做長期對的事情，而不是搞一個所謂的短期大刺激。

ps：數(shù)據(jù)來自wind，圖片來自網(wǎng)絡(luò)

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