6月15日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.00%-5.25%不變，這也是美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)10次加息后，終于暫時(shí)停下了“腳步”。

人民幣匯率隨之迎來了“喘息之機(jī)”。

截至6月15日19時(shí)，境內(nèi)外人民幣匯率紛紛觸底反彈。其中，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率觸及7.1590附近，較盤中創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)7.1819回升逾200個(gè)基點(diǎn)；境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率則徘徊在7.1655附近，較盤中創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)7.1915回升逾250個(gè)基點(diǎn)。

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一位香港銀行外匯交易員向記者指出，6月15日當(dāng)天人民幣匯率呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。究其原因，一是當(dāng)天人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)在7.1489，較前一個(gè)交易日回升77個(gè)基點(diǎn)，給當(dāng)天人民幣即期匯率觸底反彈奠定良好的基礎(chǔ)，二是在早盤離岸人民幣跌破7.19后，部分銀行紛紛入場(chǎng)抄底人民幣，帶動(dòng)境內(nèi)外人民幣匯率明顯回升。

“但是，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖暗示年內(nèi)還有兩次加息，加之此前中國央行調(diào)降7天期逆回購利率10個(gè)基點(diǎn)，中美利差倒掛幅度重新走闊至114個(gè)基點(diǎn)，人民幣匯率或延續(xù)雙向波動(dòng)。”他直言。

美國芝加哥商品交易所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)“跳過”加息后，金融市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在7月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為71.9%，9月繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率則升至14.4%。

記者多方了解到，盡管美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派加息信號(hào)令人民幣匯率再度承壓，但外匯市場(chǎng)交易情緒相當(dāng)平穩(wěn)。究其原因，一是5月中國境內(nèi)企業(yè)的結(jié)匯率（客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比）為72%，繼續(xù)處于近1年高位，總體呈現(xiàn)“逢高結(jié)匯”的理性交易模式，令人民幣匯率獲得較好的支撐；二是5月份貨物貿(mào)易涉外收支順差環(huán)比增長23%，繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動(dòng)基本盤作用，加之外商來華直接投資資本金保持凈流入，外資投資境內(nèi)債券市場(chǎng)進(jìn)一步向好，令投資機(jī)構(gòu)意識(shí)到近期人民幣匯率貶值并未造成明顯的資本外流狀況，不大敢押注人民幣大幅貶值。

一位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理向記者直言，近期人民幣匯率持續(xù)回落，還受到日元離奇下跌的影響——盡管全球資本涌入日股令日股迭創(chuàng)新高，但日元兌美元匯率卻跌至去年11月以來最低點(diǎn)141.08，導(dǎo)致亞太地區(qū)其他貨幣匯率進(jìn)一步承壓。

“若下半年日本央行調(diào)整極度寬松的YCC貨幣政策令日元明顯回升，人民幣匯率也將受益，畢竟美元指數(shù)跌至103附近，若按人民幣與美元的負(fù)相關(guān)性而言，當(dāng)前人民幣匯率或已明顯低估，市場(chǎng)也靜待下半年中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)令人民幣匯率收復(fù)失地。”他指出。

圖片來源：視覺中國

量化資本沽空 大型銀行抄底

“其實(shí)，金融市場(chǎng)早已預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在6月跳過加息。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言。這也是6月15日美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變后，美元指數(shù)迅速回落至103附近的主要原因。

在他看來，這背后，仍是“買預(yù)期，賣現(xiàn)實(shí)”的交易策略在影響外匯市場(chǎng)——當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)6月不加息“塵埃落定”，眾多對(duì)沖基金紛紛對(duì)美元頭寸獲利了結(jié)。

但是，美元疲軟未能令人民幣匯率迅速企穩(wěn)反彈。

6月15日早盤，境內(nèi)外人民幣開盤紛紛下跌至年內(nèi)低點(diǎn)7.1819與7.1915。

上述香港銀行外匯交易員向記者指出，這主要受到交易情緒驅(qū)動(dòng)——目前，外匯市場(chǎng)仍在評(píng)估中國央行突然調(diào)降7天期逆回購利率10個(gè)基點(diǎn)對(duì)人民幣匯率的沖擊。具體而言，盡管美聯(lián)儲(chǔ)6月暫不加息，但中國央行上述舉措導(dǎo)致中美利差倒掛幅度（10年期中美國債收益率之差）走闊至114個(gè)基點(diǎn)，吸引海外量化投資資本紛紛技術(shù)性買跌人民幣匯率套利。

在離岸人民幣跌破7.19之際，部分大型銀行紛紛入場(chǎng)抄底離岸人民幣，帶動(dòng)境內(nèi)外人民幣迅速回升逾200個(gè)基點(diǎn)，收復(fù)當(dāng)天早盤的所有跌幅。

究其原因，這些大型銀行認(rèn)為人民幣匯率相比美元已明顯被低估，畢竟美元指數(shù)已跌至103.08附近，離岸人民幣匯率卻持續(xù)回落至7.2一線，預(yù)示著后者被低估幅度正不斷擴(kuò)大。

這位香港銀行外匯交易員認(rèn)為，這預(yù)示著人民幣外匯市場(chǎng)多空博弈正悄然升溫，盡管中美利差倒掛幅度擴(kuò)大令量化投資基金持續(xù)加倉人民幣空頭，但大型銀行與部分大型資管機(jī)構(gòu)鑒于人民幣匯率與美元指數(shù)“明顯脫節(jié)”，紛紛篤定人民幣匯率被低估而敢于抄底，令人民幣外匯市場(chǎng)暗潮洶涌。

“這也令外匯市場(chǎng)不大可能出現(xiàn)一邊倒的沽空氛圍。”他強(qiáng)調(diào)說。

外匯市場(chǎng)預(yù)期緣何保持平穩(wěn)

值得注意的是，盡管5月以來人民幣匯率從6.91回落至7.16附近，但外匯市場(chǎng)預(yù)期保持平穩(wěn)，外匯交易理性有序。

6月15日，國家外匯管理局公布5月份銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月銀行結(jié)售匯、企業(yè)和個(gè)人等非銀部門跨境收支均呈現(xiàn)順差，順差規(guī)模分別是33億美元與19億美元。

此外，5月結(jié)匯率（客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比）為72%，表明市場(chǎng)主體結(jié)匯意愿繼續(xù)處于近1年高位，總體呈現(xiàn)“逢高結(jié)匯”的理性交易模式；售匯率（客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比）為70.4%，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示市場(chǎng)主體購匯意愿基本穩(wěn)定。

一位股份制銀行外匯交易員告訴記者，5月結(jié)匯率維持在近1年高點(diǎn)，無形間將給人民幣匯率帶來更好的支撐，因?yàn)槠髽I(yè)逢高結(jié)匯的理性交易情緒越高，人民幣匯率下跌空間越將受到限制；更重要的是，售匯率環(huán)比僅僅下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示眾多企業(yè)沒有因人民幣匯率近期較大幅度回落而恐慌性購匯，令海外投機(jī)資本難以借助企業(yè)購匯潮而大舉沽空人民幣套利。

在他看來，這主要得益于越來越多外貿(mào)企業(yè)加大匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作與人民幣跨境結(jié)算，令他們不再隨著匯率波動(dòng)而“跟風(fēng)操作”，為人民幣匯率雙向波動(dòng)與預(yù)期平穩(wěn)奠定更扎實(shí)的基礎(chǔ)。

記者獲悉，其他頗受海外資本密切關(guān)注的跨境資本流動(dòng)數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)良好，比如5月份貨物貿(mào)易涉外收支順差環(huán)比增長23%，繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動(dòng)基本盤作用；此外，外商來華直接投資資本金保持凈流入，外資投資境內(nèi)債券市場(chǎng)進(jìn)一步向好等。

“盡管居民跨境旅行緩慢恢復(fù)令5月服務(wù)貿(mào)易跨境收支逆差有所增加。但只要貨物貿(mào)易項(xiàng)、境內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)持續(xù)保持外資凈流入，就令海外投機(jī)資本無法炒作人民幣貶值引發(fā)資本大規(guī)模外流題材，迫使他們不敢輕舉妄動(dòng)。”這位股份制銀行外匯交易員直言。5月以來境內(nèi)外人民幣匯差基本保持在200個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)，也顯示外匯交易主體對(duì)人民幣匯率波動(dòng)預(yù)期相當(dāng)平穩(wěn)，沒有因5月以來人民幣匯率較大幅度回落而形成人民幣單邊下跌的預(yù)期。

國家外匯管理局副局長王春英指出，未來，隨著宏觀政策靠前協(xié)同發(fā)力，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)回升向好，對(duì)中國外匯市場(chǎng)的支撐作用將進(jìn)一步增強(qiáng)。此外，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策緊縮周期接近尾聲，美元走強(qiáng)較難持續(xù)，有關(guān)外溢影響將逐步減弱；與此同時(shí)，中國外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)出韌性增強(qiáng)的新特征，適應(yīng)外部環(huán)境變化的能力明顯提升，令中國跨境資金流動(dòng)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)有序。

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